一、皮氏分值 Piotroski F-Score 的背景故事
2000年，一个名叫约瑟夫·皮奥特罗斯基（Joseph D. Piotroski）的金融学教授提出了一个简单却高效的投资策略。他的研究聚焦于价值股——那些价格低于内在价值的公司。然而，价值投资者经常面临一个棘手的问题：低估值的股票是真正的“被错杀的潜力股”，还是陷阱？Piotroski 认为，通过财务数据筛选，就能把健康的价值股从“价值陷阱”中剥离出来，于是他提出了一套九分制的 F-Score 体系。
尽管这一方法最初是为美国市场设计的，但随着研究的深入，许多投资者发现它在中国 A 股市场同样适用，尤其是在中小市值公司中，这些企业的财务状况更容易受到市场波动影响。
二、F-Score 如何帮你避开“价值陷阱”？
F-Score的原理并不复杂，它通过九个财务指标（分为盈利能力、杠杆与流动性、运营效率三大类）来评估企业的健康状况。每符合一个条件得 1 分，最高 9 分，得分越高，公司财务状况越稳健。
1. 盈利能力（共4分）
公司是否赚钱？（净利润为正）
现金流是否健康？（经营性现金流为正）
盈利能力是否提升？（ROA 上升）
利润质量如何？（现金流是否大于净利润，防止利润虚增）
2. 杠杆、流动性及融资状况（共3分）
负债压力是否减轻？（杠杆率下降）
短期偿债能力是否增强？（流动比率上升）
公司是否避免了稀释股东权益？（未发行新股）
3. 运营效率（共2分）
成本控制是否优化？（毛利率上升）
资产利用率是否提高？（资产周转率上升）
一般来说，得分 8-9 分的公司财务状况较为健康，而得分低于 3 分的企业可能面临较大的财务风险。
三、F-Score 在A 股市场的实证研究
Piotroski早期的研究表明，在美股市场应用 F-Score 能够每年带来7.5% 的超额收益。后来，学者们在包括中国 A 股市场在内的多个市场进行了验证，结果显示 F-Score 对中小市值公司尤为有效。
一项关于中国市场的研究发现，高 F-Score 的公司在 A 股市场的长期表现优于低分企业。这主要是因为 A 股市场的信息透明度较美股稍逊，财务稳健的公司往往更能抵御市场波动，避免资金链断裂的风险。
不仅学术界认可，许多机构投资者和量化基金也已将 F-Score 纳入投资策略中，利用它来优化选股模型。对于普通投资者来说，F-Score 也是一个值得借鉴的简单工具。
四、F-Score 的局限性
当然，F-Score 并不是万能的，它有一些局限性，投资者在使用时需要结合市场实际情况进行调整：
仅适用于价值股：如果你想投资高成长股，F-Score 可能并不适用。
滞后性问题：F-Score 依赖财报数据，而市场环境可能在短期内发生变化，导致历史数据失效。
A 股的特殊性：中国市场的政策、监管和市场情绪影响较大，单靠 F-Score 选股可能会忽略宏观经济或行业特定风险。
数据质量问题：部分企业的财报可信度有限，在计算 F-Score 时需警惕数据失真，尤其是国企或信息披露不规范的行业。
五、如何在 A 股市场正确使用 F-Score？
既然 F-Score 在 A 股市场有效，那该如何实际应用呢？以下是一些建议：
搭配估值筛选：优先选择市净率（PB）较低的股票，这样更符合 F-Score 适用的价值股筛选逻辑。
结合行业分析：不同的行业特征可能会影响 F-Score 指标的解读，比如科技公司通常具有更高的资产负债率，而消费行业的现金流通常更稳定。
关注市场环境：在牛市，F-Score 可能不是最优策略；但在市场回调或震荡期，高 F-Score 的股票往往能提供更好的防御性。
避免盲目追高：即使某只股票 F-Score 评分高，也要结合市场趋势，避免因情绪高涨而买入已经涨幅过高的股票。
以下是采用了皮氏分值 F Score计算，分值达到9分的部分公司：
结语
PiotroskiF-Score 皮氏分值是一个简单但有效的量化选股工具，它能帮助投资者在 A 股市场找到财务稳健的价值股。但正如任何投资策略一样，它也有局限性，投资者在应用时需要结合市场实际情况，避免机械化操作。你是否曾经尝试过 F-Score？欢迎留言分享你的投资经验！
